财信期货：预期目标已兑现 可适当做空焦化利润

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　　核心观点：

　　逻辑：盘面最高价已至【2350，2400】预期目标区间，目前盘面焦化利润维持在600元/吨左右，对标现货价格提涨7-8轮（目前第6轮基本落地），考虑到大部分地区去产能预期已在盘面反应，叠加采暖季限产铁水产量仍有下降的空间，在新增产能不断投产下，焦炭向上驱动有边际走弱的可能，焦化高利润或将有所松动。

　　策略：做空焦化利润，01焦炭空单入场区间【2320，2450】，止损【2480，2500】，目标区间：2200，2250】，01焦煤多单入场区间【1285，1360】，止损【1250，1275】，目标【1400，1450】。

　　风险点：焦化去产能超预期，澳煤进口有所放开

　　一、高利润下新增产能投产进度或加快

　　近期去产能仍是焦炭盘面大幅上涨的主要驱动力，焦炭现货供需偏紧格局维持。高利润下新增投产产能进度有望加快，预计随着时间的推移，焦炭偏紧格局有望有所缓解，对应焦煤需求仍有增量。

　　表1：拟在建投产进度

　　资料来源：卓创资讯，财信期货

　　二、需求：铁水产量仍有下降空间

　　样本钢厂铁水产量较往年仍处高位，目前已逐步进入采暖季，从季节性来看，后续铁矿产量仍有一定的走弱空间，若日均铁水产量下降至240万吨，则对应焦炭月均需求减少90万吨，此数值已完全可覆盖河南需去的4.3米焦炉1100万吨产能。

　　图1：铁水产量

　　资料来源：Mysteel，财信期货

　　三、盘面利润：高利润或不可持续

　　目前盘面焦化利润维持在600元/吨左右，对标现货价格应提涨7-8轮（目前第6轮基本落地），也即意味着若现货提涨不超预期，盘面进一步上行动力有所不足。

　　图2：盘面焦化利润

　　资料来源：Mysteel，财信期货

　　四、结论：预期目标已兑现，可适当做空焦化利润

　　目前盘面焦化利润维持在600元/吨左右，对标现货价格应提涨7-8轮（目前第6轮基本落地），考虑到大部分地区去产能预期已在盘面反应，叠加采暖季限产铁水产量仍有下降的空间，在新增产能不断投产下，焦炭向上驱动有边际走弱的可能，焦化高利润或不可持续，边际上或有所下滑。策略：做空焦化利润，01焦炭空单入场区间【2320，2450】，止损【2480，2500】，目标区间：2200，2250】，01焦煤多单入场区间【1285，1360】，止损【1250，1275】，目标【1400，1450】。

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